“反内卷”催化煤价触底回升✿★ღ，2026年价格有望平稳上涨✿★ღ。2025年1-12月✿★ღ，煤炭价格前低后高✿★ღ，秦皇岛5500大卡动力煤价格年内最低跌至6月中旬的610元/吨✿★ღ，中国炼焦煤价格指数内低点出现在6月底✿★ღ，最低价为1138.85元/吨✿★ღ。2025年7月1日✿★ღ，中央财经委会议释放“反内卷”信号✿★ღ，在反内卷催化下迎来一轮上涨✿★ღ，整体呈现震荡走强趋势✿★ღ，12月1日✿★ღ，秦皇岛5500大卡动力煤价格上涨至813元/吨公海赌赌船jcjc710✿★ღ，✿★ღ。中国炼焦煤价格指数2025年全年价格在1100-1570元/吨区间震荡✿★ღ，年内低点出现在6月底✿★ღ，最低价为1138.85元/吨✿★ღ，高点在11月中旬为1561.85元/吨✿★ღ，较年内最低分别上涨37.14%✿★ღ。长协煤政策颁布稳定动力煤价✿★ღ，煤炭协会出台倡议以来777sao✿★ღ，长协价稳定✿★ღ，及时应对市场价的下滑✿★ღ。长协煤政策仍然是煤价的稳定器✿★ღ。2025年2月28日✿★ღ，中国煤炭工业协会✿★ღ、中国煤炭运销协会发布倡议书✿★ღ，面对煤炭市场价格快速下滑✿★ღ，倡议书从“严格执行电煤合同严格兑现”等五个维度对煤炭行业发展提出倡议✿★ღ，有助于减少煤价非理性波动✿★ღ。随着2026年供需边际改善及长协价格继续发挥稳定器作用✿★ღ，我们预计2026年煤炭价格有望平稳上涨✿★ღ。

　　国内供给方面✿★ღ：“反内卷”政策将推动行业自律及产能核查叠加安监趋严✿★ღ，2026年预核增产能退出或导致产量下滑✿★ღ。煤炭行业“反内卷”通过政策调控✿★ღ、市场机制和企业转型多管齐下✿★ღ，旨在打破低价无序竞争✿★ღ，推动行业从“规模扩张”转向“质量提升”✿★ღ。2025年7月10日✿★ღ，国家能源局发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》✿★ღ，对山西✿★ღ、内蒙古✿★ღ、安徽✿★ღ、河南✿★ღ、贵州✿★ღ、陕西✿★ღ、宁夏✿★ღ、新疆等8省(区)的生产煤矿✿★ღ，已进入联合试运转的煤矿参照生产煤矿进行核查✿★ღ。2025年7月24日发布的《煤矿安全规程》✿★ღ，将于2026年2月1日起施行✿★ღ，相关安全要求进一步严格与细化✿★ღ。2025年11月✿★ღ，中央安全生产考核巡查正式启动✿★ღ，由国务院安委会有关成员单位负责同志带队的22个中央安全生产考核巡查组陆续进驻31个省✿★ღ、自治区✿★ღ、直辖市和新疆生产建设兵团✿★ღ，对2025年度安全生产工作开展考核巡查✿★ღ，11月底完成✿★ღ，其影响是全国原煤产量7-10月连续4个月同比负增长✿★ღ。国家统计局数据显示✿★ღ，2025年上半年全国原煤产量单月均正增长✿★ღ，但7月各产地逐步执行核查✿★ღ，全国原煤产量7-10月连续4个月同比负增长✿★ღ，同比分别下滑3.8%✿★ღ、3.2%✿★ღ、1.8%✿★ღ，2.3%✿★ღ。2024年1月1日起✿★ღ，中国恢复煤炭进口关税✿★ღ，2025年2月28日中国煤炭工业协会与中国煤炭运销协会发出煤炭行业倡议书✿★ღ，强调要严格控制低卡劣质煤炭进口和使用✿★ღ，2025年进口煤及褐煤规模确定性下降（1-11月全国累计进口煤及褐煤4.32亿吨✿★ღ，同比减少0.58亿吨✿★ღ，减少11%）✿★ღ。2025年4月✿★ღ，印尼政府颁布新规对采矿权税率进行调整✿★ღ，推高印尼煤炭的出口成本✿★ღ；其他国家如俄罗斯煤炭供应受到制裁影响✿★ღ，都显示海外进口量存在收紧态势✿★ღ。2025年及以后有望贯彻政策的线年中国进口煤或难有增量✿★ღ。2026年✿★ღ，预计“反内卷”政策将推动行业自律✿★ღ，安全生产紧抓不放松✿★ღ、监管常态化✿★ღ，行业供给走弱✿★ღ，进口偏紧✿★ღ，预核增产能退出或导致国内产量下滑✿★ღ。

　　需求端✿★ღ：火电发挥托底保障作用777sao✿★ღ，我们预计“十五五”期间火电需求韧性充足✿★ღ，AI算力带动新电力需求高速增长✿★ღ。2025年1-10月✿★ღ，火电累计发电量52130.5亿千瓦时✿★ღ，同比下降0.19%✿★ღ。火电占比虽有下降✿★ღ，但仍占比60%以上✿★ღ。今年夏季（6月至8月）我国平均气温创历史新高✿★ღ，全国大部分地区热力十足✿★ღ。直至10月上旬✿★ღ，江南✿★ღ、华南北部等地高温天气频繁公海赌网平台✿★ღ，风光发电偏弱✿★ღ，火电补位托底✿★ღ，6-10月的火电累计发电量是27546.2亿千瓦时✿★ღ，同比上升2.1%✿★ღ。根据《中国电力供需分析报告（2025）》预计✿★ღ，AI算力发展有望推动数据中心用电量激增✿★ღ，2025✿★ღ、2030年底用电量分别达1637亿✿★ღ、10554亿千瓦时✿★ღ，占全社会用电量1.6%✿★ღ、7.8%✿★ღ。“十五五”期间年均增速有望达45.2%✿★ღ。我们预计2026年✿★ღ，煤炭消费因为电煤消费持续提升整体呈现小幅增长态势✿★ღ，中长期需持续关注人工智能带来的增量需求✿★ღ，以及风光储和核电装机规模增长引发的挤出效应✿★ღ。

　　市值管理考核推进✿★ღ，行业周期将弱化777sao✿★ღ，高分红彰显中长期投资价值✿★ღ。自2024年9月欢迎来到赌船!公海赌网址官网✿★ღ，✿★ღ，为进一步引导上市公司关注自身投资价值欢迎来到赌船!✿★ღ，切实提升投资者回报✿★ღ，中国证监会就《上市公司监管指引第10号-市值管理（征求意见稿）》公开征求意见并于2024年11月完成修订正式印发✿★ღ。此外✿★ღ，2024年4月国务院发布的“新国九条”提出强化上市公司现金分红监管✿★ღ。在煤炭行业持续盈利的背景下✿★ღ，提高分红比例已成为行业普遍共识✿★ღ，同时煤炭行业作为国资重地✿★ღ，随着市值管理考核在央企及地方国企间陆续推进✿★ღ，结合国务院国资委提出的“一利五率”且重视ROE的考核方向✿★ღ，高分红有助于提升ROE✿★ღ，煤炭上市公司分红水平有望持续提升✿★ღ，核心资产价值有望提升✿★ღ。2025年✿★ღ，煤炭行业多家上市公司纷纷响应上交所倡议✿★ღ，发布关于“提质增效重回报”行动落实情况的公告777sao✿★ღ。中国神华在2022-2024年现金分红比例分别达到72.8%✿★ღ、75.2%777sao✿★ღ、76.5%✿★ღ，并提出2025-2027年度股东回报规划方案✿★ღ，提高每年度最低现金分红比例至65%✿★ღ，并考虑适当增加分红频次✿★ღ；中煤能源坚持每年按照不低于资本市场承诺的20%-30%比例进行现金分红✿★ღ；陕西煤业2024年现金分红比例占当年可供分配利润的65%✿★ღ，2025年陕西煤业将建立“长期✿★ღ、稳定✿★ღ、可持续”的股东回报机制✿★ღ，合理制定并披露中长期分红规划✿★ღ。“稳煤价”预期下✿★ღ，煤企盈利趋稳✿★ღ，行业周期将弱化✿★ღ，而高分红率更彰显其中期投资价值✿★ღ。

　　投资建议✿★ღ：“反内卷”政策将推动行业自律及产能核查✿★ღ，在“反内卷”约束产量和需求带动下✿★ღ，煤炭价格有望平稳上涨✿★ღ。行业逐步走向高质量发展的背景下✿★ღ，预计“十五五”期间火电需求韧性充足✿★ღ，AI算力带动新电力需求高速增长✿★ღ。煤炭行业作为稳态高股息（竞争格局稳定公海555000官网✿★ღ。✿★ღ、增速低✿★ღ、现金流稳定欢迎来到赌船!✿★ღ、高分红）的代表✿★ღ，资产红利属性不断增强✿★ღ，适合充当投资收益的坚实底盘✿★ღ。

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